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　　8月18日盤中，上證指數觸及3745.94點，創(chuàng)下近十年來新高。

　　從市場走勢看，自4月初以來，上證指數日漲幅從未超過2%，不經意間，已越過3700點。

　　誰主導了過去幾個月來的行情？誰能夠主導接下來的行情？誰又將主導A股市場的定價權？

　　十年新高 誰是“推手”

　　8月18日，A股市場走勢活躍，上證指數盤中觸及3745.94點，創(chuàng)下近十年來新高。

　　在機構看來，充裕的資金面是推動指數上行的核心動力。

　　富國基金表示，杠桿資金驅動市場維持火熱態(tài)勢，融資余額突破2萬億關口后仍保持上行態(tài)勢，顯示市場交易活躍度仍在邊際抬升。除兩融資金推動外，居民“存款搬家”現象也有所體現——數據顯示，7月居民存款單月減少1.11萬億元，同比多降0.78萬億元，而非銀行業(yè)金融機構存款增加2.14萬億元，同比多增1.39萬億元，表明部分儲蓄資金或通過基金、股票等渠道流入資本市場。

　　作為資金入市的重要渠道，股票型ETF成交額快速攀升，回到4月初的相對高點。具體來看：4月7日至10日，股票型ETF成交額連續(xù)4個交易日突破千億元，此后成交額有所回落；7月22日以來，股票型ETF成交再度活躍，單日成交額多次突破千億元，其中8月18日股票型ETF成交額達1454.54億元，年內僅次于4月7日和8日。

　　從當前新發(fā)ETF持有人結構來看，個人投資者頻頻現身前十大持有人名單。具體來看，截至8月14日，易方達創(chuàng)業(yè)板50 ETF的前十名基金份額持有人中有九位個人投資者。類似的還有南方中證通用航空主題ETF，截至8月14日，該ETF的前十名基金份額持有人中有七位個人投資者。

　　外資和險資也是不容忽視的潛在增量資金，近期活躍度均有所上升。華泰證券研報顯示，近期外資對中國資產的關注度上升。具體來看：7月以來，滬深股通成交額加速上行；今年以來，外資戰(zhàn)略投資者在港股IPO中的參與度創(chuàng)近5年新高。不過，從全球資金流向監(jiān)測機構EPFR披露的數據看，海外共同基金尚未趨勢性凈流入A股，截至8月13日，一周以來海外被動基金再度轉為凈流入3億美元，但主動基金仍小幅凈流出0.3億美元。

　　險資方面，據華泰證券研報，截至一季度末，今年以來保險業(yè)股票投資比例上升0.8個百分點至8.4%。隨著保險資金長期投資改革試點推進，加強保險公司長周期考核等相關政策出臺，其投資股票或更為積極，近期頻頻舉牌。

　　后市演繹 誰與爭鋒

　　后續(xù)A股增量資金如何？在業(yè)內人士看來，隨著市場賺錢效應持續(xù)加強，資金有望借助基金入市，以公募基金為代表的機構，將成為增量資金主力。

　　今年以來，基金業(yè)績明顯回暖，跑贏滬深300指數的主動權益類基金占比升至歷史高位。Choice數據顯示，截至8月15日，主動權益類基金今年以來平均收益約19%。其中，11只基金今年以來凈值翻倍。作為基金主動投資能力的重要體現，“翻倍基”僅在2006年至2007年、2009年、2014年至2015年及2019年至2021年的行情中出現。

　　隨著基金業(yè)績強勢反彈，發(fā)行規(guī)模超20億元的權益類基金批量出現。近期，易方達價值回報混合基金、中歐核心智選混合基金、華寶滬深300自由現金流ETF聯接基金、長城國證自由現金流指數基金、大成洞察優(yōu)勢混合基金、華商致遠回報混合基金等發(fā)行規(guī)模均超20億元。

　　“當前，權益類基金新發(fā)占比邊際提升。隨著主動權益類基金超額收益延續(xù)，新發(fā)市場有望持續(xù)回暖。被動指數基金方面，仍維持較高發(fā)行熱度，基金公司在積極布局。在市場賺錢效應顯著的背景下，后續(xù)權益類基金新發(fā)情況有望進一步回升?！迸d業(yè)證券分析師張啟堯表示，6月以來，機構新增開戶數攀升至歷史高位，基本恢復至2021年的高位水平。歷史上機構新開戶數與權益類基金新發(fā)規(guī)模顯著正相關。資產端與負債端的正反饋有望逐步形成。

　　國海證券復盤過往四輪強勢上行行情后發(fā)現，隨著市場持續(xù)上行，高景氣、基金重倉風格有望回歸。基金重倉股經歷了2021年至2024年的回調，隨著高景氣投資回歸，基金重倉風格也將崛起。

　　“往后看，A股增量資金仍有多重支撐：第一，下半年高利率定期存款批量到期，居民‘存款搬家’將持續(xù)，對股市流動性形成支撐；第二，在中長期資金入市的政策指引下，保險和社保資金有望成為市場重要的‘壓艙石’；第三，隨著MSCI、富時羅素等國際指數不斷提高A股納入因子，外資被動資金流入或也將形成長期支撐?！备粐鸨硎?。

　　行穩(wěn)致遠 誰將主導

　　投資領域有一句話：一年幾倍者如過江之鯽，幾年一倍者寥若晨星。也就是說，短期業(yè)績亮眼的不乏其人，長期業(yè)績穩(wěn)健的卻不多見。