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　　證券時(shí)報(bào)記者 余世鵬

　　隨著市場(chǎng)行情持續(xù)升溫，公募FOF再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　工銀瑞信基金FOF投資部基金經(jīng)理周崟近日在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，多資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是FOF捕捉多重收益的重要來源。其中，戰(zhàn)略配置獲得的系統(tǒng)性貝塔收益，是組合收益的主要來源，應(yīng)根據(jù)不同資金性質(zhì)來量體裁衣。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置則應(yīng)著眼于中短期，力爭通過高配看多資產(chǎn)，獲取阿爾法收益。在接下來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)中，可關(guān)注科技+制造特征的成長板塊。

　　多資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

　　是收益重要來源

　　周崟是一名有著逾12年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的金融老將。在2014年加入工銀瑞信基金之前，在中銀基金等買方機(jī)構(gòu)從事公募產(chǎn)品的開發(fā)和研究工作，在這些工作經(jīng)歷中，逐漸形成完整的資產(chǎn)配置和基金精選方法論。

　　截至目前，周崟共管理6只FOF產(chǎn)品，既有偏債FOF，也有偏股和養(yǎng)老FOF。據(jù)基金二季報(bào)統(tǒng)計(jì)，周崟管理的6只FOF今年以來均取得了不錯(cuò)回報(bào)，工銀睿智進(jìn)取一年A今年以來取得了14.88%的回報(bào)，近一年實(shí)現(xiàn)了31.62%的凈值增長率。根據(jù)基金二季報(bào)數(shù)據(jù)，工銀睿智進(jìn)取一年逾九成倉位持有基金資產(chǎn)，包括港股通互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、芯片、紅利低波、黃金、納指等ETF。二季報(bào)顯示，該基金穿透后看，權(quán)益?zhèn)}位處于中性水平，結(jié)構(gòu)上較分散，偏向成長類基金、全市場(chǎng)型基金、黃金及黃金股基金、港股基金、QDII基金等。

　　這種持倉風(fēng)格是周崟投資思路的映射。在周崟看來，多資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是捕捉多重收益的重要來源，要關(guān)注代表性強(qiáng)、流動(dòng)性好的指數(shù)基金和追求長期超額收益穩(wěn)定、投資風(fēng)格穩(wěn)定的主動(dòng)管理基金?！拔乙话悴捎弥饔^與量化相結(jié)合的方式，通過宏觀經(jīng)濟(jì)分析判斷經(jīng)濟(jì)周期狀態(tài)，通過系統(tǒng)性多視角的行業(yè)比較方法進(jìn)行行業(yè)配置，在科學(xué)分類、定量結(jié)合定性的方式下，完成全市場(chǎng)基金分類篩選?！敝軑曊f。

　　戰(zhàn)略資產(chǎn)配置

　　應(yīng)做到量體裁衣

　　多資產(chǎn)配置為何會(huì)帶來多類型收益？周崟認(rèn)為，這需要一套從戰(zhàn)略貫穿到戰(zhàn)術(shù)的資產(chǎn)配置理念。

　　戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是組合投資的首要環(huán)節(jié)。周崟表示，通過對(duì)各類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征及相關(guān)性進(jìn)行分析，結(jié)合組合投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)政策，制定出各大類資產(chǎn)的配置比例，才能形成組合投資的錨。戰(zhàn)略配置獲得的系統(tǒng)性貝塔收益，是組合收益的主要來源。即使沒有戰(zhàn)術(shù)擇時(shí)及基金精選阿爾法收益，執(zhí)行戰(zhàn)略配置或許也能實(shí)現(xiàn)組合的投資目標(biāo)。

　　“戰(zhàn)略資產(chǎn)配置應(yīng)著眼于中長期，是一種解決方案，根據(jù)不同資金性質(zhì)制定個(gè)性化的方案，做到量體裁衣?！敝軑暠硎?，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置執(zhí)行過程中應(yīng)增加對(duì)當(dāng)前宏觀狀態(tài)的識(shí)別，尤其是通過通脹等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、長短期利率等市場(chǎng)指標(biāo)，判斷國內(nèi)、全球所處經(jīng)濟(jì)周期，再進(jìn)一步判斷當(dāng)下環(huán)境占優(yōu)資產(chǎn)，以此提高對(duì)各大類資產(chǎn)配置比例的置信度，輔助實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性貝塔收益目標(biāo)。

　　為實(shí)現(xiàn)這些目的，周崟認(rèn)為，制定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置應(yīng)遵循兩個(gè)原則：一是權(quán)益偏好原則。短期內(nèi)，權(quán)益如何表現(xiàn)不確定，但期限拉長以后，一定程度上權(quán)益表現(xiàn)較好。二是分散化原則。盡可能地?cái)U(kuò)大投資范圍，在高收益資產(chǎn)內(nèi)部做好分散化。

　　新一輪改革有望重塑A股生態(tài)

　　展望后市，從宏觀層面看，周崟認(rèn)為，國內(nèi)庫存周期和全球半導(dǎo)體周期或見底回升，可能提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，以新“國九條”為代表的新一輪資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性改革，有望長期重塑A股生態(tài)。此外，全球利率下行以及較有韌性的經(jīng)濟(jì)增長，疊加人工智能帶來的成本節(jié)省和生產(chǎn)效率提升，有望推動(dòng)企業(yè)盈利改善，從而實(shí)現(xiàn)可觀的回報(bào)。

　　周崟表示，從宏觀驅(qū)動(dòng)因素、股債評(píng)分表、貨幣信用視角、相對(duì)估值視角方面看，大類資產(chǎn)層面不妨考慮標(biāo)配中國股票、標(biāo)配中國債券，同時(shí)盡可能在全球范圍內(nèi)充分分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　國內(nèi)方面，周崟表示，接下來權(quán)益資產(chǎn)以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主，中期或取決于政策加碼和盈利回升，政策支持力度可能決定盈利修復(fù)幅度。結(jié)構(gòu)上，供需改善及政策利好板塊有望受益。

　　從中期維度看，考慮到地緣政治局勢(shì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，供給受限板塊或更具彈性，周崟認(rèn)為，可關(guān)注科技+制造特征的成長板塊，數(shù)字經(jīng)濟(jì)主線更值得關(guān)注。同時(shí)在利率長期下行背景下，高股息策略有望持續(xù)受益。周崟還說到，戰(zhàn)略上繼續(xù)重視港股投資機(jī)會(huì)，AI科技產(chǎn)業(yè)仍是投資主線，以恒生科技為代表的指數(shù)有望從估值抬升步入盈利兌現(xiàn)階段。