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　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有多只債券型基金披露了2025年中期報(bào)告(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中報(bào)”)。在上半年債市復(fù)雜的震蕩走勢(shì)下，諸多債券型基金憑借出色的運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)了凈值增長(zhǎng)率跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的良好表現(xiàn)。其中，南華瑞澤債券A以6.15%的凈值增長(zhǎng)率超越基準(zhǔn)6.21個(gè)百分點(diǎn)，南華瑞利債券A也以2.04%的漲幅超過(guò)基準(zhǔn)2.18個(gè)百分點(diǎn)。

　　震蕩中突圍

　　截至8月24日，南華基金管理有限公司已率先發(fā)布旗下20只產(chǎn)品的中報(bào)，其中債基占12只。

　　具體來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，上述12只債基(僅統(tǒng)計(jì)主份額)的凈值增長(zhǎng)率均為正收益。其中，南華瑞澤債券A、南華瑞利債券A、南華價(jià)值啟航純債債券A等6只，實(shí)現(xiàn)超越同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率。

　　南華瑞恒中短債債券發(fā)布的中報(bào)顯示，一季度初，在寬松的資金環(huán)境中，利率低位運(yùn)行，隨后資金面出現(xiàn)超預(yù)期收緊，疊加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，利率大幅上行，一季度末在央行呵護(hù)下企穩(wěn)回落。進(jìn)入二季度，資金面回暖以及避險(xiǎn)需求共同推動(dòng)債市上漲，季初利率顯著下行，隨后窄幅震蕩。

　　面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，已披露中報(bào)的多只債基通過(guò)靈活調(diào)整投資組合，積極應(yīng)對(duì)震蕩行情。數(shù)據(jù)顯示，截至記者發(fā)稿，從已披露數(shù)據(jù)來(lái)看，南華價(jià)值啟航純債債券A、南華瑞揚(yáng)純債A、南華瑞享純債A、南華瑞澤債券A、南華瑞利債券A、南華瑞揚(yáng)純債A、南華瑞恒中短債債券A等6只債基的上半年凈值增長(zhǎng)率跑贏了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。這6只產(chǎn)品中，按二級(jí)投資類(lèi)型劃分，中長(zhǎng)期純債型基金、混合債券型二級(jí)基金、短期純債型基金數(shù)量分別為3只、2只、1只。

　　上半年，部分債基加大了對(duì)短久期債券的配置比例，以降低利率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，使短久期資產(chǎn)成為風(fēng)險(xiǎn)緩沖器。

　　以南華瑞恒中短債債券為例，截至今年6月末，該基金持有企業(yè)短期融資券規(guī)模達(dá)1億元，占基金資產(chǎn)凈值比例16.72%，較去年12月末的5043萬(wàn)元(占比4.41%)大幅提升。

　　陜西巨豐投資資訊有限責(zé)任公司高級(jí)投資顧問(wèn)陳宇恒在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，一些短債基金，通過(guò)持有大量短期債券，在利率波動(dòng)時(shí)能夠迅速調(diào)整資產(chǎn)組合，以保持相對(duì)穩(wěn)定的收益。

　　與此同時(shí)，擅長(zhǎng)信用分析的基金經(jīng)理則在信用債領(lǐng)域“精耕細(xì)作”，通過(guò)精選個(gè)券增厚收益。南華瑞揚(yáng)純債A的基金經(jīng)理在中報(bào)中透露，上半年操作以“短久期利率債及信用債配置為主”，在獲取確定票息和騎乘收益的同時(shí)嚴(yán)控回撤，還通過(guò)杠桿及長(zhǎng)端波段操作進(jìn)一步增厚收益；南華瑞享純債A則聚焦中短期信用債配置，跟蹤騎乘、利差和波段交易機(jī)會(huì)。最終，這兩只基金上半年凈值增長(zhǎng)率分別超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)0.59個(gè)百分點(diǎn)、0.48個(gè)百分點(diǎn)。

　　陳宇恒表示，盡管市場(chǎng)整體波動(dòng)，但在信用債市場(chǎng)中，部分行業(yè)和企業(yè)的信用狀況保持穩(wěn)定甚至有所改善?；鸾?jīng)理通過(guò)深入研究，精選出資質(zhì)優(yōu)良、收益率較高的信用債，為基金業(yè)績(jī)?cè)鎏碇Α?/p>

　　下半年或迎結(jié)構(gòu)性機(jī)遇

　　對(duì)于下半年的債市走向，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)傾向于“謹(jǐn)慎樂(lè)觀、聚焦結(jié)構(gòu)”。

　　“債市短期內(nèi)依然延續(xù)多空因素交織的震蕩格局?！毙挛只鹣嚓P(guān)研究人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，一方面，貨幣政策仍有寬松空間，流動(dòng)性環(huán)境預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)，這為中長(zhǎng)端利率債提供了價(jià)格支撐。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前調(diào)整已釋放部分壓力，債市配置價(jià)值已逐步顯現(xiàn)。另一方面，國(guó)內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量提升的關(guān)注度增加，制約了債券收益率的下行空間。此外，近期資金利率波動(dòng)顯著放大，隔夜利率中樞抬升且波動(dòng)率接近歷史高位，加劇市場(chǎng)對(duì)資金成本抬升的擔(dān)憂(yōu)，交易盤(pán)杠桿行為趨于謹(jǐn)慎。

　　多方機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)下半年基本面階段性壓力的擔(dān)憂(yōu)有望緩解。

　　南華瑞澤債券中報(bào)顯示，適度寬松的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行起到了支持作用，同時(shí)也是支撐債市的一大力量。因此，在沒(méi)有明顯外力影響下，目前看債市整體傾向于呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。同時(shí)，轉(zhuǎn)債有望繼續(xù)受益于低利率環(huán)境、“反內(nèi)卷”和科技產(chǎn)業(yè)成果，但要注意當(dāng)前較高的估值和較為擁擠的交易。

　　陳宇恒表示，對(duì)于投資者而言，在下半年債市的震蕩行情中，需要保持組合的靈活性。在利率債投資上，可采取“啞鈴型”策略，關(guān)注短端流動(dòng)性和長(zhǎng)端配置價(jià)值，并把握利率曲線(xiàn)平坦化特征下的波段機(jī)會(huì)。