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　　“基于前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡的變化，我們的政策立場(chǎng)可能需要調(diào)整。”當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月22日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上如是說。市場(chǎng)普遍將該論調(diào)解讀為9月降息的信號(hào)。

　　盡管如此，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景仍然充斥著不確定性。在釋放降息信號(hào)的同時(shí)，鮑威爾并未對(duì)貨幣政策作出路徑承諾，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧和外部政治壓力的雙重“炙烤”，更讓其貨幣政策路徑懸念重重。

　　鮑威爾釋放降息信號(hào)

　　在全球金融市場(chǎng)的大棋盤上，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策“牽一發(fā)而動(dòng)全身”。當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月22日，鮑威爾在美國(guó)懷俄明州杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上的發(fā)言，無疑是投下了一顆“重磅炸彈”，引發(fā)了各界對(duì)未來美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑的熱烈討論與深度揣測(cè)。

　　在發(fā)言中，鮑威爾表示，“風(fēng)險(xiǎn)平衡似乎正在發(fā)生轉(zhuǎn)變”，強(qiáng)調(diào)就業(yè)方面的下行風(fēng)險(xiǎn)正在出現(xiàn)，并認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)處在一種“奇怪的平衡”狀態(tài)，它是由勞動(dòng)力供求同時(shí)顯著放緩所導(dǎo)致的。他表示，由于政策已處于限制性區(qū)間，當(dāng)前基準(zhǔn)情形預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)平衡的轉(zhuǎn)變“可能需要我們調(diào)整政策立場(chǎng)”。

　　此番表態(tài)被廣泛解讀為美聯(lián)儲(chǔ)9月重啟降息的前奏和鋪墊。自2024年12月降息以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直將利率維持在4.25%至4.50%區(qū)間不變。如今，市場(chǎng)投資者迅速調(diào)整預(yù)期。芝加哥商品交易所集團(tuán)的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，在鮑威爾表態(tài)后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的概率約為85%。

　　金融市場(chǎng)亦對(duì)此反應(yīng)熱烈。美股應(yīng)聲大漲，截至8月22日收盤，道瓊斯指數(shù)漲1.89%，標(biāo)普500指數(shù)漲1.52%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)漲1.88%。對(duì)貨幣政策動(dòng)向敏感的美國(guó)國(guó)債收益率大幅下跌，Wind數(shù)據(jù)顯示，2年期美債收益率當(dāng)日收跌7.44基點(diǎn)。美元指數(shù)下挫，跌破98關(guān)口，當(dāng)日收跌0.94%。

　　此外，鮑威爾在演講中還對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策框架進(jìn)行了闡述，宣布從“平均通脹目標(biāo)制”回歸“靈活通脹目標(biāo)制”。由于過去聲明中使用的“就業(yè)不足”一詞容易產(chǎn)生歧義，美聯(lián)儲(chǔ)刪除此表述并調(diào)整為“就業(yè)有時(shí)可能會(huì)高于對(duì)充分就業(yè)的評(píng)估，但這不必然會(huì)威脅價(jià)格穩(wěn)定”。

　　中國(guó)銀河證券在研報(bào)中對(duì)此解讀稱，總體上，美聯(lián)儲(chǔ)的新長(zhǎng)期框架更加在意通脹風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)允許通脹明顯超過目標(biāo)，但對(duì)不增加通脹風(fēng)險(xiǎn)的勞動(dòng)市場(chǎng)偏熱狀態(tài)依然保持了相對(duì)寬容。

　　貨幣政策路徑仍充滿未知

　　去年，鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上表示“現(xiàn)在是調(diào)整政策的時(shí)候了”，釋放明確的降息信號(hào)。今年，鮑威爾的一席話雖然完成了鴿派轉(zhuǎn)向，但總體克制謹(jǐn)慎的基調(diào)也埋下了新的懸念。

　　眼下，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨著內(nèi)部分歧和外部政治壓力的雙重“炙烤”。

　　一方面，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)鮑威爾釋放的降息信號(hào)似乎并未達(dá)成一致。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)阿爾伯托·穆薩萊姆8月22日表示，目前美國(guó)通脹高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，就業(yè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也尚未真正到來，在決定支持美聯(lián)儲(chǔ)9月降息之前，需要更多數(shù)據(jù)支撐。

　　另一方面，政治壓力與人事變動(dòng)也讓美聯(lián)儲(chǔ)“麻煩纏身”。美國(guó)總統(tǒng)特朗普對(duì)鮑威爾遲遲不降息不滿已久，一再聲稱這位美聯(lián)儲(chǔ)主席在降息方面“行動(dòng)太遲”。除了口頭施壓，特朗普還多次干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)人事變動(dòng)，不僅提名白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席斯蒂芬·米蘭出任美聯(lián)儲(chǔ)理事，還在物色鮑威爾的繼任者。

　　近日，特朗普又將矛頭對(duì)準(zhǔn)了美聯(lián)儲(chǔ)理事莉薩·庫(kù)克。美國(guó)聯(lián)邦住房金融署署長(zhǎng)比爾·普爾特8月20日公開指認(rèn)庫(kù)克曾同時(shí)將兩處房產(chǎn)申報(bào)為其“主要住宅”以獲取更優(yōu)惠的貸款利率，并向司法部提交一份刑事指控。特朗普當(dāng)天晚些時(shí)候在社交媒體上轉(zhuǎn)發(fā)相關(guān)報(bào)道并稱“庫(kù)克必須辭職”。8月22日，特朗普又表示，“如果她不辭職，我就會(huì)解雇她”。

　　多重壓力之下，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)貨幣寬松路徑仍充滿挑戰(zhàn)。鮑威爾強(qiáng)調(diào)，貨幣政策沒有預(yù)設(shè)路徑，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)成員將完全基于對(duì)數(shù)據(jù)的評(píng)估，以及這些數(shù)據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡的影響來作出決策。這意味著，8月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、非農(nóng)就業(yè)等數(shù)據(jù)將成為9月貨幣政策決策的關(guān)鍵參考。

　　民生證券研報(bào)認(rèn)為，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來說，在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上的發(fā)聲可能并不意味著“徹底妥協(xié)”，依舊保留了選擇的余地：一方面，鮑威爾強(qiáng)調(diào)對(duì)于貨幣政策“沒有預(yù)設(shè)路徑”，進(jìn)一步強(qiáng)化數(shù)據(jù)依賴，后續(xù)決策將完全依據(jù)對(duì)數(shù)據(jù)的評(píng)估及其對(duì)經(jīng)濟(jì)展望和風(fēng)險(xiǎn)平衡的影響，并未完全被市場(chǎng)降息預(yù)期和政治壓力“裹挾”；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)還可以根據(jù)9月的點(diǎn)陣圖、SEP經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)進(jìn)行額外的預(yù)期管理，在貨幣政策上留有“后手棋”。