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　　熱極一時(shí)的穩(wěn)定幣，風(fēng)向正在悄然生變。近日，國(guó)際清算銀行(BIS)，給穩(wěn)定幣潑了一盆冷水。其直言，穩(wěn)定幣未達(dá)到成為貨幣體系支柱的要求，甚至引發(fā)人們對(duì)其被用于洗錢和恐怖主義融資等金融犯罪的擔(dān)憂。

　　無(wú)獨(dú)有偶，歐洲央行行長(zhǎng)近日也將矛頭指向競(jìng)爭(zhēng)性的私人發(fā)行穩(wěn)定幣，稱這些穩(wěn)定幣“對(duì)貨幣政策和金融穩(wěn)定構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)”，因?yàn)樗鼈兛赡芪y行存款外流，且并不總能維持其固定價(jià)值。香港金融管理局總裁余偉文同樣發(fā)文稱，穩(wěn)定幣“匿名和便于跨境使用的特性，帶來(lái)了管控風(fēng)險(xiǎn)特別是反洗錢方面的挑戰(zhàn)”，并直言想為穩(wěn)定幣“降降溫”。一時(shí)間，穩(wěn)定幣市場(chǎng)漸起寒意。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，要理性看待穩(wěn)定幣，回顧近期表現(xiàn)來(lái)看，穩(wěn)定幣相關(guān)板塊暴漲不乏情緒驅(qū)動(dòng)因素，盡管穩(wěn)定幣在跨境支付等特定領(lǐng)域展現(xiàn)出一定優(yōu)勢(shì)，但難以撼動(dòng)現(xiàn)有支付體系的主導(dǎo)地位。

　　穩(wěn)定幣多項(xiàng)表現(xiàn)不佳

　　“加密資產(chǎn)和穩(wěn)定幣最終將在下一代貨幣和金融體系中扮演什么角色，目前仍是一個(gè)懸而未決的問(wèn)題?！眹?guó)際清算銀行在最新的報(bào)告中，針對(duì)穩(wěn)定幣釋放了多個(gè)信號(hào)，其中就提到，盡管穩(wěn)定幣在代幣化方面展現(xiàn)出一些前景，但在單一性、彈性和完整性這三個(gè)關(guān)鍵測(cè)試中，仍未達(dá)到成為貨幣體系支柱的要求。

　　根據(jù)報(bào)告，穩(wěn)定幣已成為非法利用繞過(guò)誠(chéng)信保障措施的首選。公鏈的匿名性，即個(gè)人用戶的身份隱藏在地址背后，可以保護(hù)隱私，但也為非法使用提供了便利。由于缺乏傳統(tǒng)金融體系中“了解你的客戶”(KYC)標(biāo)準(zhǔn)，更是加劇了這一問(wèn)題。

　　穩(wěn)定幣的不記名性質(zhì)使其能夠在不受發(fā)行人監(jiān)管的情況下流通，這引發(fā)了人們對(duì)其被用于洗錢和恐怖主義融資等金融犯罪的擔(dān)憂。盡管對(duì)穩(wěn)定幣的需求可能持續(xù)存在，但它們?cè)谙到y(tǒng)層面的誠(chéng)信測(cè)試中表現(xiàn)不佳。

　　同時(shí)，穩(wěn)定幣在單一性和彈性方面也表現(xiàn)不佳。國(guó)際清算銀行稱，作為數(shù)字不記名工具，穩(wěn)定幣缺乏央行提供的結(jié)算功能。穩(wěn)定幣持有者會(huì)標(biāo)記發(fā)行人的名稱，就像19世紀(jì)美國(guó)自由銀行時(shí)代流通的私人鈔票一樣。因此，穩(wěn)定幣的交易匯率經(jīng)常變化，從而破壞了單一性。另外，也無(wú)法履行銀行發(fā)行貨幣的“不問(wèn)任何問(wèn)題”原則。它們?cè)趶椥苑矫娴娜毕菰从谄錁?gòu)造：通常由名義上等值的資產(chǎn)支持，任何額外發(fā)行都需要持有人全額預(yù)付款，這通過(guò)施加預(yù)付現(xiàn)金的限制而破壞了彈性。

　　穩(wěn)定幣還引發(fā)了許多其他擔(dān)憂。首先，穩(wěn)定幣承諾始終實(shí)現(xiàn)平價(jià)兌換(即真正穩(wěn)定)，但其盈利商業(yè)模式的需求(涉及流動(dòng)性或信用風(fēng)險(xiǎn))之間存在內(nèi)在矛盾。

　　此外，貨幣主權(quán)的喪失和資本外逃也是主要擔(dān)憂，尤其對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體而言。如果穩(wěn)定幣繼續(xù)增長(zhǎng)，可能構(gòu)成金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，包括安全資產(chǎn)拋售的尾部風(fēng)險(xiǎn)等。

　　“雖然穩(wěn)定幣的未來(lái)角色尚不明朗，但它們?cè)谌?xiàng)測(cè)試中的糟糕表現(xiàn)表明，它們充其量只能扮演輔助角色?！眻?bào)告中也明確了國(guó)際清算銀行的態(tài)度：任何此類角色的指導(dǎo)原則都是，將合法用例引入受監(jiān)管的貨幣體系，且不得損害金融穩(wěn)定或現(xiàn)有體系已證實(shí)的優(yōu)勢(shì)，非法使用將不受監(jiān)管。

　　香港金管局下場(chǎng)“潑冷水”

　　幾乎同一時(shí)間，香港金管局也對(duì)穩(wěn)定幣釋放新的監(jiān)管信號(hào)。

　　6月23日，余偉文在香港金管局官網(wǎng)發(fā)布名為《穩(wěn)定幣的穩(wěn)妥和可持續(xù)發(fā)展》的專欄文章。其直言，“作為穩(wěn)定幣監(jiān)管制度的執(zhí)行者，固然樂(lè)見(jiàn)公眾對(duì)穩(wěn)定幣產(chǎn)生興趣，但出于監(jiān)管者的職責(zé)所在，也想降降溫，讓大家能較客觀冷靜地看待穩(wěn)定幣”。

　　首先是穩(wěn)定幣的屬性。穩(wěn)定幣并不是投資或投機(jī)的工具，而是運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)的支付工具之一，本身并沒(méi)有升值空間。

　　以跨境支付這類應(yīng)用場(chǎng)景為例，除了穩(wěn)定幣，其他新型支付工具還包括部分央行合作建立的CBDC(即央行數(shù)碼貨幣)網(wǎng)絡(luò)、某些國(guó)際銀行計(jì)劃發(fā)行的代幣化存款、快速支付系統(tǒng)跨境連線等。這些支付工具各有特點(diǎn)，成熟程度不一，未來(lái)的發(fā)展前景很大程度由市場(chǎng)力量決定。

　　余偉文透露，由于預(yù)期穩(wěn)定幣將被更廣泛地使用，如何妥善管控各種內(nèi)在和外溢風(fēng)險(xiǎn)，正逐漸成為國(guó)際監(jiān)管的焦點(diǎn)。

　　穩(wěn)定幣是相對(duì)新興的金融工具，既具有傳統(tǒng)金融工具的屬性，也有其特殊之處，例如其匿名和便于跨境使用的特性，帶來(lái)了管控風(fēng)險(xiǎn)特別是反洗錢方面的挑戰(zhàn)。因此，在國(guó)際層面互相借鑒監(jiān)管措施和交換經(jīng)驗(yàn)，并借此逐步建立跨境監(jiān)管合作。

　　余偉文還指出，香港金管局在去年初推出“穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒”，需要強(qiáng)調(diào)的是，進(jìn)入“沙盒”并非將來(lái)申請(qǐng)穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照的先決條件；另一方面，即使已進(jìn)入“沙盒”的參與機(jī)構(gòu)，也不意味必然會(huì)獲得牌照，香港金管局將按照一致、嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，審慎考慮所有牌照申請(qǐng)。