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　　來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

　　一個(gè)不起眼的賽道，正成為不少基金經(jīng)理在AI浪潮中保持定力的象征和重要持倉(cāng)對(duì)象。

　　在市場(chǎng)最熱、最擁擠的狀態(tài)下，基金經(jīng)理應(yīng)該放手沖入熱門賽道還是遠(yuǎn)離喧囂獨(dú)辟蹊徑？券商中國(guó)記者注意到，基于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和策略均衡，許多基金經(jīng)理選擇了組合平衡，在重倉(cāng)半導(dǎo)體與AI的同時(shí)，在組合倉(cāng)位中突出了對(duì)冷門賽道鞋服股的配置。

　　有不少A股基金產(chǎn)品在港股和A股的消費(fèi)賽道均只買鞋服股，這種策略也延伸到部分公募QDII上，有多只QDII基金的重倉(cāng)股席位，反映在A股、港股、美股三大市場(chǎng)的消費(fèi)賽道也幾乎只配置鞋服股。甚至從行業(yè)倉(cāng)位比例看，已成為一些QDII的最大行業(yè)配置對(duì)象。

　　對(duì)此，有基金經(jīng)理解釋認(rèn)為，類似許多投資者往往對(duì)平臺(tái)特點(diǎn)的互聯(lián)網(wǎng)概念充滿著巨大成長(zhǎng)的想象力，從全球行業(yè)歷史邏輯經(jīng)驗(yàn)看，鞋服股同樣是一個(gè)容易出現(xiàn)巨大漲幅和超大市值的股票，按人民幣市值計(jì)算，全球各地已出現(xiàn)一批千億級(jí)鞋服公司。

　　市場(chǎng)越熱冷門調(diào)研越多，鞋服股成公募“定力”象征

　　盡管鞋服可以擁抱DeepSeek，且AI+生物力學(xué)、AI+設(shè)計(jì)師以及AI+挖掘新材料的概念應(yīng)用在行業(yè)內(nèi)早已落地，但喜歡鞋服的基金經(jīng)理往往對(duì)此嗤之以鼻或“希望錦上添花”，因?yàn)檫@根本不是買入的核心邏輯。

　　在當(dāng)前股票投資越來(lái)越追求高彈性的背景下，調(diào)研科技股幾乎成為許多基金經(jīng)理最感興趣的事情，但在3月6日，鞋服賽道龍頭股華利集團(tuán)仍然吸引了數(shù)十家基金聯(lián)合調(diào)研。截至去年12月末，包括南方基金、鵬華基金、易方達(dá)基金等超60余只產(chǎn)品抱團(tuán)重倉(cāng)華利集團(tuán)，而在3月6日前往的基金公司中，其中超過(guò)一半的基金實(shí)際上還未將該股體現(xiàn)在重倉(cāng)股組合中，這意味著盡管AI很熱鬧，但基金經(jīng)理對(duì)這些“不起眼”賽道股的買入需求仍在增長(zhǎng)。

　　顯然，對(duì)于基金經(jīng)理而言，評(píng)估參與風(fēng)險(xiǎn)后的賺錢機(jī)會(huì)才是硬道理。最近三個(gè)月股價(jià)漲幅85%的滔搏公司，就成為許多試圖在AI浪潮中保持克制的公募基金經(jīng)理所仰賴的對(duì)沖品種。在港股上市的滔搏目前是阿迪達(dá)斯全球最大的經(jīng)銷商，也是耐克全球第二大的經(jīng)銷商，這成為該公司吸引多個(gè)頭部公募重倉(cāng)買入的核心邏輯。

　　券商中國(guó)記者注意到，許多基金經(jīng)理尤其是具有紅利特征的基金經(jīng)理，在AI浪潮中盡管無(wú)法全面回避，并以持倉(cāng)布局AI的超大型互聯(lián)網(wǎng)公司作為其對(duì)客戶的交代，這顯然是因?yàn)樵S多基金持有人和客戶對(duì)市場(chǎng)瘋炒AI已無(wú)法保持置身事外，亦希望基金經(jīng)理能夠在他的基金產(chǎn)品組合中配置相關(guān)品種、跟上市場(chǎng)熱點(diǎn)。

　　“我的組合中也有做AI的，但它一年幾百億的凈利潤(rùn)以及很低的估值，近一年來(lái)AI賽道特別火，幾乎所有的基金經(jīng)理都在買AI，完全不考慮估值和業(yè)績(jī)落地情況，更不用說(shuō)能三五年這些股票的樣子?！比A南地區(qū)一位公募基金經(jīng)理認(rèn)為，AI產(chǎn)業(yè)確實(shí)正在引發(fā)變革性機(jī)會(huì)，但許多公司更多的是基于主題投資的跟風(fēng)炒作，在投資者熱情消散以及業(yè)績(jī)開(kāi)始成為主導(dǎo)因素后，這些公司的股價(jià)從哪里來(lái)可能也將回到哪里，而市場(chǎng)中遠(yuǎn)離概念的許多優(yōu)質(zhì)賽道被遺忘了，但基于自由現(xiàn)金流以及競(jìng)爭(zhēng)力，這類公司可能會(huì)具有很好的配置機(jī)會(huì)并可對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)基金2024年第四季度報(bào)告顯示，截至去年12月末，騰訊為上述基金經(jīng)理的第一大重倉(cāng)股，這體現(xiàn)了基金經(jīng)理對(duì)AI浪潮和變革性機(jī)會(huì)并不拒絕，不過(guò)基于對(duì)沖策略，他在鞋服賽道有更多的選擇，除了第十大重倉(cāng)股滔搏公司外，他還持有港股另一個(gè)時(shí)尚鞋服龍頭股江南布衣。

　　半導(dǎo)體頻頻牽手鞋服，科技基金經(jīng)理配置策略反差大

　　基金經(jīng)理將科技股與鞋服賽道組合起來(lái)的策略，看起來(lái)古怪但十分流行。

　　基金經(jīng)理王穎管理的中歐銳意成長(zhǎng)基金，就采取了八個(gè)科技股加兩只鞋服股的策略，截至2024年12月末，該基金的前十大重倉(cāng)股中包括了小鵬汽車、恒玄科技、兆易創(chuàng)新、騰訊等八大科技股，涉及電動(dòng)汽車、人形機(jī)器人、半導(dǎo)體芯片以及AI大模型等多個(gè)科技細(xì)分熱門，但另外兩個(gè)重倉(cāng)股席位，卻反差性的全部體現(xiàn)在鞋服賽道，包括第八大重倉(cāng)股滔搏，以及第七大重倉(cāng)股森馬服飾。

　　同樣的幾乎在重倉(cāng)股席位中全部體現(xiàn)科技股的南方創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、富國(guó)成長(zhǎng)動(dòng)力等基金產(chǎn)品，亦在通過(guò)低估值的冷門賽道龍頭股來(lái)平衡組合，尤其是富國(guó)成長(zhǎng)動(dòng)力基金將鞋服賽道股華利集團(tuán)作為其第三大重倉(cāng)股，截至去年末的倉(cāng)位占比高達(dá)8%，而該基金僅有三只股票的個(gè)股倉(cāng)位超過(guò)6%，這種單一個(gè)股倉(cāng)位遠(yuǎn)超大部分重倉(cāng)股的意圖，業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)或基于防范科技股過(guò)熱的對(duì)沖策略。