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　　來源：證券時報

　　在公募行業(yè)，擇時投資不是一件容易的事，但仍有一些基金經理能在行情震蕩之中，通過倉位控制，游刃有余地踏準市場漲跌的節(jié)奏。

　　以益民服務領先為例，觀察該基金的凈值曲線可知，年內益民服務領先在倉位調整上體現了出色的管理能力——截至去年末，該基金股票倉位僅有0.89%，但從年初開始，隨著行情升溫，該基金亦同步拉升，漲幅一度達近20%，這意味著基金經理在一季度內迅速將倉位抬升到高位。

　　但“風光”了第一季度后，據二季報數據，該基金股票倉位又降至0。基金經理寫道：“在3月中下旬，考慮到4月份的財報披露以及退市新規(guī)的實施，再次降低了權益資產的比重。同時，由于對10年期國債收益率短期上行風險的擔憂，該基金在季末以短久期利率債配置為主?！?/p>

　　因此，在3月末至4月7日大跌當日，該基金的凈值曲線拉成一條直線，但在隨后的反彈中，基金經理又選擇了“加倉”并運行到了二季度末，于是該基金得以跟上市場漲幅。

　　據基金二季報，益民服務領先股票倉位超過了90%，重倉股中包括了寧德時代、立訊精密、濰柴動力、美的集團以及江蘇銀行等“核心資產”以及紅利概念股。基金經理表示，2025年二季度，該基金在權益資產倉位及標的上均有所調整。

　　“在4月7日市場出現大幅調整后，基于對市場風險階段性充分釋放的判斷，基金較大幅度地增配了權益資產。4—5月份標的選擇以中小市值成長股為主，但是出于對目前成長股方向均為題材而且非基本面驅動的判斷，并未在單一行業(yè)及主題上做過多的偏移，產品組合表現為相對均衡的成長股組合特征。”基金經理回顧道。

　　除了前述產品外，近期行情還給予敢于提升倉位的基金豐厚的回報。如高楠管理的永贏睿恒成立于去年12月份，該基金在成立后凈值走勢十分平穩(wěn)，截至一季度末股票倉位約為18%，但截至二季度末股票倉位來到了約七成，重倉股中包括了新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信以及信達生物等高彈性個股，因此該產品二季度內漲幅超過了14%。

　　據已披露的基金二季報數據，還有永贏銳見進取、益民品質升級以及中歐農業(yè)產業(yè)等37只基金二季度“加倉”幅度超過三成，這部分基金二季度內平均漲幅約為4.3%，較滬深股指均有一定的超額收益。

　　在起伏不定的行情里，合理且縝密的倉位控制能夠較大程度地穩(wěn)定基金凈值，并防止基金在高位重倉權益資產，從而面臨較大回撤。

　　如農銀匯理區(qū)間收益混合基金就將倉位控制寫進了基金合同，合同中寫道：基金的資產配置策略涉及股票和非股票類資產，在投資組合中嚴格按照紀律進行調整，隨著參照指數累積到一定閾值之后，基金將按照紀律逐漸降低股票類資產配置比例，相應增加非股票類資產比例，從而確?；鹉軌虿糠宙i定收益；在參照指數下跌到下一個閾值的下限時，基金將按照紀律逐漸增加股票資產配置比例，相應減少非股票類資產比例，從而為基金爭取更大的潛在收益。

　　該基金“參照指數”為上證綜合指數，如上證指數小于2750點時，股票類資產配置比例將高于95%；上證指數大于2750點且小于3000點時，股票倉位配置比例約為85%。以此類推，隨著指數的提高，股票倉位遞減。

　　因此，該基金凈值在2021年的“核心資產”浪潮中達到了歷史峰值，但隨著指數來到高位，該基金在當年末股票資產控制在六成以下，因此在隨后劇烈的下跌行情中，該基金最大回撤不到24%；而在去年二三季度行情低位之際，該基金又將倉位提升至約80%，因此搭上了回暖的行情，當前累計凈值在歷史高位徘徊。

　　有公募投研人士表示，倉位控制是“動態(tài)平衡的藝術”，需與基金的策略定位、市場判斷、風險承受能力深度適配。最終，優(yōu)秀的倉位控制不是“猜頂逃底”，而是通過理性分析，讓組合的風險敞口與市場環(huán)境、投資目標相匹配，在“不虧大錢”的前提下，為投資者賺取可持續(xù)的收益。

　　前海開源基金經理楊德龍則認為，對于基金經理而言，應主要通過兩種方式應對市場波動：一是通過倉位控制管理回撤；二是在基金合同允許范圍內進行調倉換股，規(guī)避沖高回落板塊并捕捉新興機會?！暗@對基金經理的能力要求較高，而且會受制于產品類型的約束，例如有些主題基金的投資范圍受合同嚴格限定，無法進行跨板塊操作以避免風格漂移。”楊德龍表示。