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　　敲開港交所大門，穎通控股成為中國(guó)“香水第一股”。根據(jù)公開資料，穎通控股是國(guó)內(nèi)除品牌所有者香水集團(tuán)以外最大的香水集團(tuán)。從業(yè)務(wù)模式來(lái)看，穎通控股高度依賴外部品牌代理，自有品牌“難挑大梁”。

　　高度依賴代理模式

　　6月29日，北京商報(bào)記者了解到，穎通控股近日在港交所敲鐘上市。自2024年7月首次向港交所遞交招股書到此番登陸港交所，穎通控股用了不到一年時(shí)間。

　　根據(jù)招股說(shuō)明書，穎通控股有著不錯(cuò)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。在截至2023年3月31日、2024年3月31日和2025年3月31日的三個(gè)財(cái)年內(nèi)，穎通控股分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.99億元、18.64億元以及20.83億元；凈利潤(rùn)分別為1.73億元、2.06億元和2.27億元。

　　業(yè)績(jī)連續(xù)增長(zhǎng)背后是穎通控股高度依賴的代理商業(yè)模式。

　　穎通控股起家于香水代理，在多年的發(fā)展中，穎通控股先后拿下愛馬仕、蕭邦、Albion、杜嘉班納、羅拉瑪斯亞等60多個(gè)國(guó)際知名香水品牌的代理權(quán)。從穎通控股旗下的業(yè)務(wù)營(yíng)收占比來(lái)看，香水一直是其營(yíng)收主要支撐。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2022財(cái)年至2024財(cái)年(截至3月31日止年度)，穎通控股的香水品類收入占比分別為89.3%、88.5%和81.7%。

　　但這種對(duì)代理業(yè)務(wù)的高度依賴正成為穎通控股發(fā)展的隱患。

　　北京商報(bào)記者了解到，近兩年，收回流落在外的品牌代理權(quán)已經(jīng)成為各美妝公司及奢侈品集團(tuán)共同特點(diǎn)。如在2023年初，奢侈品集團(tuán)開云集團(tuán)成立美妝部門，宣布將在2028年收回香水巨頭科蒂集團(tuán)手中的Gucci美妝香水業(yè)務(wù)代理權(quán)；2023年9月，歷峰集團(tuán)同樣宣布成立高級(jí)香水部門和美容實(shí)驗(yàn)室，且重新接管旗下香水品牌業(yè)務(wù)，并在2023年底收回了Dunhill登喜路香水品牌的代理權(quán)及卡地亞Cartier香水業(yè)務(wù)進(jìn)行直接管理。值得一提的是，在穎通控股的代理陣容中，不乏這些公司的品牌。

　　根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，截至2025年3月31日，穎通控股的品牌組合中，與其進(jìn)行交易的外部品牌總數(shù)為65個(gè)。在這些品牌中，已有4個(gè)外部品牌不再由其持有授權(quán)或分授權(quán)。在剩下的61個(gè)外部品牌中，有22個(gè)品牌的授權(quán)或分授權(quán)將在一年內(nèi)到期，一年至三年到期的品牌有19個(gè)，五年以上到期的品牌僅有7個(gè)。

　　失去代理權(quán)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也被穎通控股寫在招股書中。根據(jù)穎通控股在招股書中披露的內(nèi)容，2022年，一家奢侈品牌的品牌授權(quán)商與穎通控股的分銷協(xié)議到期，且該品牌授權(quán)商決定不再續(xù)約，受此影響，穎通控股的分銷渠道毛利率從2023財(cái)年的48.3%下滑至2024財(cái)年的45.8%。

　　自營(yíng)收入占比不足1%

　　面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及自身發(fā)展可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，穎通控股希望通過(guò)發(fā)力自有品牌破局。

　　穎通控股在招股書中透露，將使用部分募集資金進(jìn)一步發(fā)展自有品牌以及收購(gòu)或投資外部品牌。其實(shí)，在自有品牌發(fā)展方面，穎通控股早已開始。1999年，穎通控股便推出自主眼鏡品牌Santa Monica，目前已擁有包括S系列、M系列、K系列眼鏡產(chǎn)品。隨后在2022年，該品牌涉足香水領(lǐng)域，推出了五款香水產(chǎn)品。但從公開數(shù)據(jù)來(lái)看，穎通控股目前自營(yíng)產(chǎn)品收入占比不足1%。

　　在美妝資深評(píng)論人、美云空間電商創(chuàng)始人白云虎看來(lái)，當(dāng)前化妝品企業(yè)和品牌間的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，特別是“價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)”和“營(yíng)銷投入”持續(xù)走高，導(dǎo)致企業(yè)需要更多的資金增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，“上市融資”是獲得資金最有效的路徑。從整體發(fā)展來(lái)看，對(duì)于當(dāng)下的穎通控股而言，需要這筆資金。

　　白云虎認(rèn)為，企業(yè)在自有品牌和代理品牌的運(yùn)營(yíng)及發(fā)展層面存在很多差異，尤其是品牌早期的科研開發(fā)特別重要。對(duì)于穎通控股而言，自有品牌的孵化存在很高的投資風(fēng)險(xiǎn)?！安贿^(guò)，如果能夠通過(guò)上市融資，擁有充足的資金支持，通過(guò)收購(gòu)并購(gòu)等策略打造合適的品牌矩陣或許能有更高的成功率?！卑自苹⒀a(bǔ)充道。

　　就業(yè)績(jī)發(fā)展相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者對(duì)穎通控股進(jìn)行采訪，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。