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　　科技再一次走到了A股市場(chǎng)的潮頭，吸引了眾多投資者的目光?？萍脊傻尼绕?，背后離不開(kāi)科技產(chǎn)業(yè)日新月異的發(fā)展。尤其是人工智能領(lǐng)域，正以前所未有的速度迭代革新，從底層的算力基礎(chǔ)設(shè)施，到前沿的算法模型，再到廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景，每一個(gè)環(huán)節(jié)都蘊(yùn)含著無(wú)限的投資機(jī)遇，同時(shí)也伴隨著各種挑戰(zhàn)和不確定性。在科技的星辰大海中，尋找最璀璨的那顆，并非易事。而鵬華基金“科技投資共同體”通過(guò)長(zhǎng)期的精細(xì)設(shè)計(jì)，做出了覆蓋多領(lǐng)域的“工具箱”，風(fēng)格多樣、各有千秋的基金經(jīng)理，也具備了挖掘細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的實(shí)力。其中，楊飛的時(shí)代投資理論更是別具一格。

　　用時(shí)代產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)穿越宏觀周期

　　2023年，市場(chǎng)走勢(shì)不甚明朗，但楊飛在2023年一季度就已經(jīng)從新能源轉(zhuǎn)向AI。他認(rèn)為，當(dāng)時(shí)新能源行業(yè)面臨比較大的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，且處于開(kāi)端，未來(lái)短期還看不到結(jié)束的可能性。2023年OpenAI發(fā)布了GPT大模型，AI元年到來(lái)，很多TMT行業(yè)的公司都處在歷史底部，此時(shí)意味著整個(gè)新科技周期開(kāi)始出現(xiàn)，而此時(shí)的產(chǎn)業(yè)估值具有較高的性價(jià)比。另外，科技產(chǎn)業(yè)周期調(diào)整的時(shí)間足夠長(zhǎng)。憑借對(duì)科技賽道的熟悉，楊飛果斷轉(zhuǎn)向AI，也為獲取超額收益奠定了基礎(chǔ)。

　　這種捕捉技術(shù)迭代躍遷帶來(lái)的機(jī)遇的能力，源自楊飛獨(dú)創(chuàng)的時(shí)代投資理論。分為幾個(gè)步驟：第一，確定一個(gè)比較大的時(shí)代投資主線，這個(gè)時(shí)代可能是大時(shí)代產(chǎn)業(yè)，也可能是小時(shí)代產(chǎn)業(yè)。大時(shí)代產(chǎn)業(yè)指的是成長(zhǎng)空間足夠大，市場(chǎng)容量超過(guò)5000億、影響面足夠廣、產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)速度比較快且持續(xù)時(shí)間足夠長(zhǎng)，至少能持續(xù)十年以上的產(chǎn)業(yè)。而小時(shí)代產(chǎn)業(yè)，通常指市場(chǎng)容量可能在500億-1000億左右的產(chǎn)值，市場(chǎng)認(rèn)知有一定的共性，可能快速成長(zhǎng)期持續(xù)時(shí)間在3-5年的時(shí)間。

　　第二，尋找投資最舒服、投資邏輯最簡(jiǎn)單的行業(yè)。選取空間大、成長(zhǎng)性比較好，但滲透率較低的行業(yè)；成長(zhǎng)穩(wěn)定性較強(qiáng)，盈利具備連續(xù)性，且可產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)；擁有時(shí)間、人才或技術(shù)等行業(yè)壁壘形成要素；在積累和沉淀后，內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)格局清晰、優(yōu)秀的公司的競(jìng)爭(zhēng)壁壘會(huì)更加堅(jiān)實(shí)。

　　第三，選擇公司。買(mǎi)入最優(yōu)質(zhì)的行業(yè)龍頭，又分為幾個(gè)步驟：第一個(gè)是希望這個(gè)公司是最好、具備獨(dú)特的或者稀缺的核心競(jìng)爭(zhēng)力；第二個(gè)就是希望這個(gè)公司具有較強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力以及銷(xiāo)售能力；第三個(gè)是希望公司的盈利驅(qū)動(dòng)因素比較簡(jiǎn)單易懂，而且規(guī)?；芰?huì)比較強(qiáng)；第四個(gè)是希望公司做大規(guī)模的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)不斷增強(qiáng)，各項(xiàng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)會(huì)明顯領(lǐng)先于同業(yè)；第五個(gè)是公司的管理層具備較強(qiáng)的管理能力、戰(zhàn)略前瞻能力、執(zhí)行力以及在遇到問(wèn)題的調(diào)整能力。

　　第四，在投資選擇過(guò)程當(dāng)中，楊飛會(huì)投資于產(chǎn)業(yè)生命周期最快速增長(zhǎng)的階段。當(dāng)產(chǎn)業(yè)的滲透還處在0-5%的時(shí)候，保持緊密跟蹤；一旦滲透率從5%跨越到40%加速成長(zhǎng)階段的時(shí)候，產(chǎn)業(yè)也進(jìn)入了最好的投資期；當(dāng)滲透率拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)候，比如說(shuō)到了40%-50%的時(shí)候，產(chǎn)業(yè)估值可能會(huì)逐步回落，整個(gè)投資也基本可以慢慢退出。

　　第五關(guān)于商業(yè)模式的討論，楊飛表示更愿意選擇商業(yè)模式簡(jiǎn)單易懂，而且落地容易變現(xiàn)的行業(yè)。

　　關(guān)于投資新興產(chǎn)業(yè)，楊飛認(rèn)為，需要不斷的跟蹤、不斷的驗(yàn)證、不斷的迭代、不斷的更新。因?yàn)檎麄€(gè)新興產(chǎn)業(yè)在時(shí)代的浪潮當(dāng)中，內(nèi)部結(jié)構(gòu)也會(huì)發(fā)生比較大的變化。整個(gè)時(shí)代產(chǎn)業(yè)中的細(xì)分行業(yè)自身也是有生命周期的，整個(gè)新興產(chǎn)業(yè)的投資需要持續(xù)的驗(yàn)證迭代，這樣才能對(duì)行業(yè)和公司的盈利性，包括估值，做出合理的判斷。

　　把握AI應(yīng)用奇點(diǎn)臨近的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)

　　中國(guó)科技的進(jìn)程，早已從“復(fù)制”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皠?chuàng)造”。楊飛認(rèn)為，2024年是AI應(yīng)用的奇點(diǎn)，主要原因是低算力成本的DeepSeek大模型的出現(xiàn)，讓?xiě)?yīng)用快速普及成為可能。

　　第一，算力基礎(chǔ)設(shè)施方面。

　　2023年開(kāi)始，海外開(kāi)始大規(guī)模進(jìn)行AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的投入，2024年繼續(xù)保持著快速的增長(zhǎng)。而且從國(guó)內(nèi)來(lái)看，2024年是算力基礎(chǔ)設(shè)施投入的第一年，2025年算力投入才開(kāi)始加速，往后看，會(huì)繼續(xù)加速。無(wú)論是海外還是國(guó)內(nèi)，未來(lái)2年算力基礎(chǔ)設(shè)施的投入都將保持快速增長(zhǎng)的狀態(tài)。

　　第二，模型算法。

　　2023年是海外OpenAI發(fā)布ChatGPT的一年，隨后兩年大模型的不斷迭代，整個(gè)文字推理能力已經(jīng)很強(qiáng)。2024年，國(guó)內(nèi)的大模型也不斷涌現(xiàn)出來(lái)，無(wú)論是字節(jié)的豆包，還是BAT，還是科大訊飛等等AI公司，都相繼發(fā)布了有競(jìng)爭(zhēng)力的大模型。隨后在2025年初DeepSeek的出現(xiàn)，讓大模型進(jìn)入了極具應(yīng)用價(jià)值的時(shí)代。但目前大模型還有很大進(jìn)步空間，比如多模態(tài)領(lǐng)域，目前還沒(méi)有大模型廠商能做的比較好。

　　第三，應(yīng)用。